群益证券秉扬科技业绩颓势下拟并购：标的应收账款激增超营收增速盈利连增却两年减员

群益证券来源：满盈配资APP下载网站：阳美网配资日期：2026-10-05 11:35:30 查看：205

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/图灵

　　2026年6月23日，北交所上市公司秉扬科技发布收购预案，拟通过发行股份及支付现金方式，收购新三板创新层企业知行股份99.78%股份。

　　无论是最近一年的营收、净利润还是总资产，知行股份都超过秉扬科技。这场“小鱼吃大鱼”式并购，是上市公司净利润连续下降的背景下进行的。而标的公司，尽管营收保持增长趋势，但应收账款增速远超营收，净利润与经营净现金流严重背离，净利润连续增长但却连续两年减员。

　　值得关注的是，并购标的曾多次冲刺北交所IPO，更换辅导券商，但均以失败告终。每一次IPO辅导，都是一次对公司财务、治理、业务的“体检”，知行股份最终选择了被并购这种曲线方式上市。

　　上市公司业绩不振寻求外延式并购

　　收购预案显示，秉扬科技拟向张楠楠、刘永伟等 56 名交易对方发行股份并支付现金购买其合计持有的标的公司 99.78%股份。

　　上市公司表示，此次并购的目的包括注入优质资产，提质上市公司可持续经营能力；优化上市公司产业布局，打造第二增长曲线；发挥协同效应，提升上市公司综合竞争力。

　　此次收购背后，是上市公司业绩萎靡的现实。秉扬科技主要从事压裂支撑剂研发、生产与销售，构建了覆盖超低密度、低密度、中密度陶粒支撑剂、石英砂支撑剂及覆膜支撑剂等全系列产品体系。

　　2023年至2025年，秉扬科技归母净利润分别为0.69亿元、0.51亿元、0.48亿元，连续两年下滑。2025年、2026年一季度，公司营收分别为5.27亿元、1.05亿元，同比分别下降13.16%、21.41%。2026年一季度，公司归母净利润0.13亿元，同比下降34.61%。

　　被收购方知行股份2025年实现营业收入6.90亿元，归母净利润0.55亿元。而秉扬科技同期营收仅5.27亿元，归母净利润约0.48亿元。2025年末，知行股份总资产为13.4亿元，超过秉扬科技的9.81亿元。

　　无论是最近一年的营收、净利润还是总资产，被并购的知行股份都超过上市公司秉扬科技。这场“小鱼吃大鱼”式并购，目前还没有给出交易对价，未来能否产生很好的协同效应还需时间检验。

　　并购标的应收账款激增远超营收增速盈利增长却连续减员

　　预案显示，并购标的知行股份主要从事绿色环保、低碳节能路面新材料研发、生产和销售，已构建起以再生路面基层材料、再生路面面层材料和海绵城市路面材料为主的产品体系。

　　2023-2025年，知行股份分别实现营业收入4.65亿元、6.76亿元、6.90亿元，同比分别增长36.47%、45.24%、 2.06%；分别实现归母净利润0.36亿元、0.42亿元、0.55亿元，同比分别增长13.19%、16.26%、 28.71%。

　　不难发现，知行股份业绩近几年连续增长，但2025年营收增速大幅放缓，接近于0，可公司应收账款增速远超营收增速。

　　2023-2025年各年末，知行股份应收账款余额分别为3.14亿元、4.3亿元、5.29亿元，2025年增长约23%，远超同期营收增速2%。

　　应收账款增速远超营收增速，说明回款变慢，投资者也应该关注收入确认、有无放宽信用政策等问题。

　　2025年末，知行股份应收账款余额高达5.29亿元，占同期营业收入的比例高达76.67%。从账龄结构来看，2025年末，5.29亿元应收账款中，1年以内占比75.05%，1-2年占比16.24%，2-3年占比7.20%，3年以上合计占比约1.5%。虽然大部分账龄仍在一年以内，但1年以上账龄的应收账款已超过1.3亿元，占总应收款的25%左右。